四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dì硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗ng)存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社(shè)会(huì)利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的(de)一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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