北京(jīng)时间周五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了(le)此前(qián)两个月连(lián)续(xù)环比下降的节奏；失(shī)业率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视(shì)作利好的是，美国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大(dà)幅下修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周持续承压(yā)的美国地区银(yín)行股(gǔ)也获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾(yú)10美(měi)元/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收(shōu)益(yì)率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期(qī)货高级宏(hóng)观(guān)分析师(shī)周之云(yún)告诉期货日报记(jì)者，周五晚间公布(bù)的非农数据远高于前值且显著偏(piān)离投行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数(shù)据(jù)公(gōng)布后，美股期货短线(xiàn)走低(dī)，美(měi)元指数短线拉(lā)升(shēng)，贵金属下跌(diē)。尽管科(kē)技和金融(róng)行业持(chí)续裁员，但不断下(xià)降却仍然(rán)高企的(de)劳动(dòng)力需(xū)远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农就业的(de)季(jì)节性因素相对于新冠大流(liú)行前也有了(le)有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为就业人数(shù)的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该(gāi)对就(jiù)业数据保持一定的谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早些时候，美国3月份的(de)就业(yè)机会和劳(láo)动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职(zhí)位空缺继续下降，为连续第三个月下(xià)跌，创下201千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升21年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳(láo)动(dòng)力市场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最(zuì)近几周的首次申请失业金人数(shù)也呈(chéng)现(xiàn)上升趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之(zhī)云认为，加(jiā)息会(huì)导致消费者信(xìn)贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期强劲的非农就业(yè)数据会让市场对于下(xià)半年(nián)货币政策(cè)放松进程(chéng)有所(suǒ)改变(biàn)，进而对商品的流动性(xìng)溢价部分有所(suǒ)减少(shǎo)，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市(shì)继(jì)续(xù)看好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数(shù)据(jù)公布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期(qī)将引导(dǎo)贵金属步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金(jīn)融(róng)属性，尤其是市场预(yù)计5月是美联储(chǔ)最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义(yì)利(lì)率回落(luò)，在通胀(zhàng)温(wēn)和回落的情况下，美元实际利(lì)率有了明显(xiǎn)的下(xià)行。”广州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美联储议(yì)息会(huì)议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息临近(jìn)尾声(shēng)，因此美元指数(shù)和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明(míng)表示，委员会将密切关注(zhù)未来发布(bù)的信息，并评(píng)估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在新闻发布(bù)会(huì)上表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美(měi)联储是否结(jié)束加息(xī)需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看到(dào)就(jiù)业市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)明(míng)显恶化。从历史经验来看，美联(lián)储加(jiā)息(xī)看通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗姗(shān)告诉(sù)记者，美国(guó)银行业风波(bō)持续(xù)发(fā)酵(jiào)、经济(jì)走弱(ruò)预期升温叠加市场(chǎng)预期(qī)美联储(chǔ)年内(nèi)或将降息，贵金属振荡(dàng)偏强运(yùn)行。美国就(jiù)业数据超(chāo)预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走(zǒu)高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的(de)非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息(xī)，但就业市场(chǎng)并不配合(hé)，美国就业市场依然(rán)强劲，美联储可(kě)能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国(guó)非农(nóng)就业数据和时薪增速全(quán)面超预(yù)期，表(biǎo)明美国当前劳动(dòng)力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加大，这(zhè)也就意味(wèi)着美(měi)联储可能会(huì)在较(jiào)长时间(jiān)内维持高利(lì)率环境，且(qiě)6月再(zài)次加息(xī)的预期开(kāi)始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数(shù)据强(qiáng)于预期或在短期提振美元指数和(hé)美债收(shōu)益率(lǜ)，从而(ér)打压贵金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入(rù)新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降(jiàng)息的(de)博弈，贵(guì)金属将获得提振而走(zǒu)强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发(fā)期货贵(guì)金属研究员叶倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止(zhǐ)降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍(réng)市(shì)场偏强运行一段时(shí)间，失业(yè)率继续走(zǒu)低，但美联(lián)储并未再次加(jiā)息(xī)，而贵金属则(zé)在美债收益率持续下(xià)行的情况下，呈(chéng)现振荡(dàng)走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的(de)是，通胀率相对(duì)更高(g1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升āo)，而(ér)黄金价格(gé)对(duì)降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有(yǒu)时间，美联储表示美(měi)国银行系统仍健康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利(lì)率环(huán)境下美(měi)国(guó)银(yín)行系(xì)统风险并未解除，在第一共和银(yín)行宣(xuān)布被接管收购后，因银行(xíng)业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年(nián)一(yī)季度(dù)实际GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的(de)1.9％，具(jù)体看企业投(tóu)资和(hé)库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性。未来随着经济下(xià)行压(yā)力不断上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险(xiǎn)和(hé)衰(shuāi)退(tuì)的共同影响下，美(měi)债(zhài)收益率和(hé)美元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望再创历史新高(gāo)，长线可维持逢低买入配(pèi)置思路(lù)，短(duǎn)线则可(kě)买(mǎi)入黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介(jiè)绍说，从(cóng)黄(huáng)金(jīn)的供需(xū)数据来看，黄(huáng)金的需求实(shí)际上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公(gōng)布(bù)的(de)数据显示(shì)，今年第(dì)一季度剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的(de)全球黄(huáng)金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央(yāng)行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其(qí)中(zhōng)对(duì)黄(huáng)金价格(gé)其关键作用的(de)黄金投资需在一(yī)季度同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右，较去年(nián)四季度有所增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面(miàn)，由于美国经济(jì)指标耐(nài)用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强(qiáng)的(de)白银(yín)因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价大概率(lǜ)继(jì)续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白(bái)银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加(jiā)息25个基点在议息前(qián)已经被充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为议(yì)息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一(yī)度(dù)表(biǎo)现为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央(yāng)行(xíng)加息靴(xuē)子(zi)落(luò)地，且(qiě)银行(xíng)业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵(guì)金属价(jià)格。此外，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计(jì)美(měi)联(lián)储(chǔ)下(xià)半年大概率暂(zàn)停(tíng)加息并将进入降息(xī)周期，实际利率或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍(réng)具有较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市场寄希(xī)望于美联储(chǔ)最后一次(cì)加息落(luò)地然后(hòu)转降息(xī)预(yù)期，从而刺激价(jià)格继续高(gāo)走，从(cóng)这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的可(kě)能性。但当前(qián)美(měi)通胀(zhàng)仍在高位，美联储货(huò)币紧缩动(dòng)作并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的(de)利率可能会维(wéi)系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到底(dǐ)会(huì)对经(jīng)济(jì)和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海外看(kàn)多头(tóu)寸(cùn)比(bǐ)较拥挤的情况下，对待(dài)金价节节攀高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为上。

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