大家周末(mò)好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和(hé)能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存(cún)在下(xià)调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其(qí)价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强势从成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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