作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文单倍行距是多少ong>

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

单倍行距是多少　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。