核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大(dà)的(de)不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升的可电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财(cái)资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股(gǔ)比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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