自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金(jīn)2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经(jīng)理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一(yī)季度仍(réng)保持(chí)90％以(yǐ)上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看(kàn)好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当下的(de)研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他(tā)是国(guó)内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规(guī)模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和(hé)去年底(dǐ)的(de)差(chà)不多(duō)的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股(gǔ)和(hé)美(měi)股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需(xū)要(yào)大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到机会(huì)时全(quán)力出(chū)击。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费(fèi)等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港(gǎng)股(gǔ)市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金(jīn)的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权(quán)益(yì)基金管理(lǐ)规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元(yuán)的规模(mó)，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得(dé)投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的(de)准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积(3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子jī)累，争(zhēng)取构(gòu)建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资(zī)者带来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定(dìng)期(qī)报告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系(xì)统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量的(de)数据可以用来(lái)检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对(duì)企(qǐ)业形成的(de)定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一(yī)人包揽(lǎn)前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度(dù)末(mò)前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去年四季度(dù)末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可(kě)能(néng)是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调(diào)整，依然(rán)围(wéi)绕(rào)已经建立全球比较优势的(de)高端(duān)制造产业链(liàn)布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来(lái)看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度(dù)相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的(de)态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值(zhí)水平已(yǐ)在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会(huì)可预见地加大。这对于(yú)投资人而言(yán)，在新信息(xī)的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓(hào)一季度如(rú)何(hé)调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度市场行(xíng)情(qíng)时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否只是(shì)当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了(le)未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大(dà)主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石(shí)化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上(shàng)用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的(de)中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出该(3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度(dù)的(de)第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的(de)振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很(hěn)可能是一(yī)次(cì)全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对(duì)相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的(de)多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天(tiān)都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的(de)不断学(xué)习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时(shí)将(jiāng)胜(shèng)率再(zài)提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手房(fáng)销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需(xū)要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富(fù)国天惠(huì)基金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进(jìn)前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为(wèi)核心的(de)高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数(shù)据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务(wù)。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外(wài)，基(jī)础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一(yī)季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实(shí)体(tǐ)经济进(jìn)入了(le)复苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的(de)一些(xiē)收(shōu)缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时(shí)间维度，我们(men)相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终将找到(dào)解决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的(de)预(yù)期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们(men)依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具(jù)备精(jīng)确预(yù)测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前(qián)景的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪(xù)在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资于(yú)具(jù)有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概(gài)率能在未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的(de)资本市(shì)场收益是成长型基(jī)金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何(hé)看待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的(de)投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其(qí)前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中小企业，需要(yào)时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随(suí)着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地产数据分析(xī)，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对(duì)顶部(bù)位置(zhì)，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期待为持(chí)有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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