金融界5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上(shàng)美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思)利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不(bù)过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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