5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部(bù)公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持(chí)续下(xià)跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年内超半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对(duì)板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替代持续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月中非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么下(xià)旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数(shù)在(zài)4月6日攀(pān)至年(nián)内高(gāo)位(wèi)后便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证(zhèng)芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板(bǎn)块持(chí)续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析(xī)，当(dāng)前(qián)半(bàn)导体行业复苏(sū)不及预期主要(yào)原因，一是国(guó)产替(tì)代进程不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导体(tǐ)大厂(chǎng)起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和(hé)人(rén)才等(děng)方(fāng)面存在差距，在国产替(tì)代(dài)过程中产品研发和客(kè)户(hù)导入进程可能不(bù)及(jí)预期；二是下游需求不及预(yù)期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球(qiú)经济(jì)疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产(chǎn)品等终端(duān)需求可能不及预(yù)期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表示(shì)，在(zài)本(běn)轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看(kàn)芯(xīn)片(piàn)下游(yóu)的景气(qì)度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济(jì)体(tǐ)重要的(de)构成央国企对资产(chǎn)回(huí)报提出要求(qiú)，民(mín)营企业的(de)竞(jìng)争力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维度数字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏(sū)会(huì)加大(dà)企(qǐ)业(yè)数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示(shì)，首(shǒu)先(xiān)，回(huí)顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块(kuài)调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大，行业估值处于底部(bù)位置(zhì)；另一方面市场预(yù)期(qī)基本(běn)面(miàn)即将见底，再加上(shàng)有AI主题的(de)催化，所(suǒ)以(yǐ)从年(nián)初到4月初半导体指数(shù)出(chū)现了一(yī)定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的(de)股价其实(shí)是(shì)过(guò)度(dù)反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温，综合因素引起(qǐ)行业(yè)近期的持(chí)续(xù)回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从(cóng)资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者(zhě)对(duì)板块价值的(de)肯定(dìng)，多位业(yè)内人士(shì)也表示，长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智(zhì)能(néng)给半导体(tǐ)带来了新的(de)需求增(zēng)量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业(yè)绩的压(yā)力，但(dàn)一方(fāng)面需(xū)求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产替代(dài)的(de)中期逻辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方(fāng)面(miàn)，半(bàn)导体板块估值波动较大(dà)，且子(zi)板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质(zhì)的公司处于(yú)历史估值分位低(dī)位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机(jī)会(huì)。他进一(yī)步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新(xīn)，第三次是(shì)信息(xī)为对象(xiàng)进(jìn)行创新(xīn)，当前(qián)阶段的人工智(zhì)能(néng)从感知智能走向认知智能后，将对人(rén)类生(shēng)产力的提(tí)升产生巨大的影响，也会(huì)开(kāi)启(qǐ)新一(yī)轮(lún)的工(gōng)业革命(mìng)，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互(hù)联网(wǎng)革命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产(chǎn)业革(gé)命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的(de)技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能(néng)对云管端各方面都(dōu)产生了影响，云(yún)侧(cè)变化(huà)最为(wèi)显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧(cè)的(de)新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期(qī)关注该(gāi)板块投资机会(huì)，他认为可以(yǐ)重点配置的(de)主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复(fù)苏线、以及(jí)以半导体设备(bèi)材料国产化(huà)为代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个(gè)半导体板(bǎn)块(kuài)，其(qí)中，从半(bàn)导体(tǐ)国产(chǎn)化(huà)为主的设(shè)备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求为主的(de)芯片设计都(dōu)会(huì)在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上(shàng)，美国(guó)对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加速(sù)中(zhōng)国芯片的国产(chǎn)替代，党的(de)二十大对于(yú)科技(jì)安(ān)全(quán)的(de)强(qiáng)调为(wèi)芯片(piàn)的(de)国(guó)产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过(guò)近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动销数据(jù)和(hé)重点公(gōng)司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预判(pàn)半导(dǎo)体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核(hé)心环(huán)节预(yù)期将会受益，后续有望非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么(wàng)驱动半导体行业持续(xù)增长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在(zài)加速(sù)推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也(yě)是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大(dà)的(de)周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面(miàn)，我认为需要关注(zhù)景(jǐng)气度修复(fù)速度(dù)和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的(de)趋势(shì)比较确定，但改善(shàn)的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可(kě)能波(bō)动(dòng)较(jiào)大(dà)，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合(hé)判(pàn)断配置价值，我们(men)也会通过适当调仓来(lái)平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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