事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数(shù)据(jù)：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终(zhōng)端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济复(fù)苏早期多表现相对低迷、实(shí)属常态。传统(tǒng)周(zhōu)期下，经济的周期性波动，主要由需求(qiú)端驱动，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表现出(chū)明显的周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等(děng)物价(jià)指(zhǐ)标，与(yǔ)经(jīng)济走势大体类似，一般滞后经济表现2个(gè)季度左右(yòu)；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下(xià)的低位徘徊。

　　分压公式是什么，分压公式是什么意思src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080351171.png">

　　当前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端(duān)影响(xiǎng)和外(wài)需(xū)拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品(pǐn)中的商品(pǐn)、不完(wán)全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足(zú)，价格(gé)回(huí)落(luò)成(chéng)为(wèi)拖累食品同比自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中，原(yuán)油等国际定价的大宗商品价格回(huí)落，带动交通工具(jù)用燃料等分项环比(bǐ)延续低于(yú)季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖累(lèi)、与(yǔ)相关原(yuán)材(cái)料成(chéng)本压力(lì)缓(huǎn)解(jiě)等有关。

　　需求修(xiū)复(fù)较早的领域(yù)、线下消费相(xiāng)关的商品(pǐn)和服务，在价格(gé)上已有连续体现。终端需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自(zì)年初以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回(huí)暖带(dài)动部(bù)分中上游行(xíng)业涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有体现，例如(rú)，文(wén)教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升(shēng)。线下消(xiāo)费活动持续改善(shàn)等或带动(dòng)内生动(dòng)能逐(zhú)步增强，对(duì)价格的支撑仍在(zài)逐步显(xiǎn)现。叠加基(jī)数贡献、及(jí)部(bù)分商品价格回落拖(tuō)累逐步放缓(huǎn)等，CPI或(huò)于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落、主因基数(shù)拖累明(míng)显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉(ròu)环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，文教娱等服务项涨(zhǎng)价(jià)延续。食(shí)品(pǐn)环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价格分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下(xià)降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食(shí)品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环(huán)比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品(pǐn)服(fú)务环比明显上涨(zhǎng)，分(fēn)别较上月变(biàn)动0.6和0.2个(gè)百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明显、原材(cái)料(liào)和加(jiā)工工业亦有(yǒu)走弱(ruò)；生(shēng)活资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环比延续回落外(wài)，衣着、一般(bān)日用品(pǐn)环比由(yóu)负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原(yuán)材料链条(tiáo)相关价格回落，与线下消费相关的中下游行业价格(gé)回(huí)升。4月(yuè)，多(duō)数(shù)行业环(huán)比价格(gé)回落、上游原材料链(liàn)条(tiáo)尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃(rán)气供应(yīng)环比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造(zào)、通信(xìn)制(zhì)造等部分中(zhōng)下游制造业价(jià)格有所回落，但文教娱制品等靠近终分压公式是什么，分压公式是什么意思(zhōng)端制造业(yè)价格(gé)有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪(wěi)命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年(nián)05月11日(rì)

　　报告(gào)发布(bù)机构：国金证券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：中国书画艺术 分压公式是什么，分压公式是什么意思