申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素致大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别ign="center">

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公(gōng)司(sī)经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成(chéng)，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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