核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基(jī)本(běn)面需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàn国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人g)市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过(guò)去以及(jí)二三季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差预(yù)计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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