银行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会(huì)对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在(zài)这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的(de)下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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