私(sī)募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基(jī)金(jīn)业(yè)协会(huì)（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易(yì)策(cè)略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和(hé)问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确(què)私募证券(quàn)投资基金初始募集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备(bèi)案(àn)标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除(chú)市(shì)场波动(dòng)导致(zhì)净(jìng)值变化(huà)外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人(rén)士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶(fú)强除劣(liè)”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该资产的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基(jī)金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)其他私募证券投资基金或(huò)者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不(bù)同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开展压力测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际(jì)控制人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石在(zài)最(zuì)近一年度末合计基(jī)金管理规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新(xīn)流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的(de)合规性(xìng)进行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金(jīn)融机(jī)构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士(shì)向期货日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及(jí)底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容(róng)应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明(míng)确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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